Aplicação dos Contratos Futuros

Gerenciando o risco de mercado

Qual é o conceito de hedge

A idéia é criar uma posição a futuro do mesmo tamanho da dívida contraída, mas de natureza contrária. Ou seja, para a dívida em câmbio (posição passiva), posição comprada no contrato futuro (posição ativa). Por meio dessa operação, o risco cambial será travado, eliminando o risco de flutuação da taxa de câmbio.

Entendido o conceito de hedge, examinam-se os resultados da operação proposta.

Momento 1

– Valor da operação: US$50.000,00

– Tamanho do contrato na BM&F: US$50.000,00

– Taxa de câmbio do dia: R$2,52/US$1,00

– Taxa de câmbio no mercado futuro para vencimento em 360 dias: R$2.893,00/US$1.000,00

Observação: o contrato futuro de dólar da BM&F é cotado em reais por

US$1.000,00. Logo, a cotação de R$2.893,00/US$1.000,00 equivale a

R$2,893/US$1,00

Primeiro passo: apurar o número de contratos a serem comprados.

Nº de contratos = valor da operação/tamanho do contrato US$50.000,00/US$50.000,00 = 1 contrato

Segundo passo: comprar um contrato para vencimento em 360 dias pelo preço de R$2.893,00/US$1.000,00.

Momento 2 (vencimento do contrato e da dívida)

Cenário 1 (elevação da taxa de câmbio): taxa de câmbio do dia de vencimento = R$2,938/US$1,00

Você aprendeu que, na data de vencimento do contrato, o preço futuro R$2.938,00/US$1.000,00 é igual ao preço a vista.

Valor da dívida na data de vencimento

R$2,938 x US$50.000 = –R$149.900,00

Valor do ajuste no mercado futuro

(2.938,00 – 2.893,00) × 50 × 1= +R$2.250,00

Resultado consolidado

–R$149.900,00 + R$2.250,00 = –R$144.650,00

No resultado consolidado, observa-se que, com a operação de hedge, a taxa de câmbio para a dívida foi fixada em R$2,893/US$1,00, ou seja, a taxa relativa à compra do contrato futuro. Isso pode ser demonstrado como segue:

R$144.650,00/US$50.000 = R$2,893/US$1,00

Cenário 2 (queda da taxa de câmbio): taxa de câmbio do dia do vencimento

= R$2,730/US$1,00

Valor da dívida na data de vencimento

R$2,730 × US$50.000 = –R$136.500,00

Valor do ajuste no mercado futuro

(R$2,730/US$ – R$2.893,00/US$1.000,00) × US$50.000 × 1= –R$8.150,00

Resultado consolidado

–R$136.500,00 + (–R$8.150,00) = –R$144.650,00

No resultado consolidado, observa-se que, com a operação de hedge, a taxa de câmbio para a dívida foi fixada em R$2,893/US$1,00, ou seja, a taxa relativa à compra do contrato futuro. Isso pode ser demonstrado como segue:

R$144.650,00/US$50.000 = R$2,893/US$1,00

Conclusão

Pode-se dizer que, ao realizar o hedge, você prefixou a taxa de câmbio de sua dívida em dólares. O resultado foi obtido independentemente da direção tomada pelos preços futuros.

Gerenciando o risco de base

No caso do produtor que comercializa fora do local de formação de preço do derivativo operado na BM&F, para identificar o diferencial de base entre as duas praças, são necessários o histórico dos preços por ele praticado em sua região e as cotações do mercado futuro em seus respectivos vencimentos.

Supondo que a média encontrada desse diferencial seja de R$1,00, com oscilação entre mais ou menos R$0,20 (desvio-padrão), o produtor deverá considerar que o valor negociado no mercado local será, no pior caso, R$1,20 (base + risco de base) abaixo da cotação negociada em bolsa, conforme o preço estabelecido no início da operação.

Exemplo

Suponha que você produza milho em Campos Novos (SC) e queira proteger o preço de sua próxima colheita no mercado futuro da BM&F, o qual reflete as negociações em Campinas (SP).

Ao fazer um comparativo dos históricos de preço, você observa que o preço em Campos Novos apresenta cotação média de R$1,70/saca abaixo da cotação negociada na BM&F (base), podendo variar em R$0,99/saca para mais ou para menos (risco de base):

Parâmetros

– BM&F vencimento março/07: R$20,00/saca

– Base calculada: –R$/saca1,70, com desvio de ±R$0,99/saca

– Preço de hedge:

. Mínimo: R$20,00 – R$1,70 – R$0,99 = R$17,31/saca

. Máximo: R$20,00 – R$1,70 + R$0,99 = R$19,29/saca

– Preço mínimo gerencial: R$17,31/saca

Destaca-se que o preço de R$17,31/saca seria a pior hipótese a ser considerada, uma vez que esse preço é calculado de acordo com a base média apresentada no histórico e a maior variação negativa em relação à média.

Conclusão

Dessa maneira, ao negociar na BM&F o vencimento março/07 à cotação de R$20,00/saca, você asseguraria um preço, no pior dos casos, de R$17,31/ saca.

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